Основные направления оценки эффективности инвестиционной деятельности. Анализ инвестиционной деятельности. Анализ себестоимости продукции

Инвестиционная деятельность предприятия бывает: А) .Внутренняя. Б) Внешняя.

К внутренней деятельности относится : расширение производственных мощностей, техническое перевооружение и реконструкция предприятия, увеличение объёма выпуска продукции, создание новых видов продукции.

Расширение производственных мощностей способствует увеличению потенциала предприятия, объёма выпуска существующей продукции, переходу к выпуску новой продукции и, в конечном итоге, к росту прибыли.

Внешнее направление инвестиционной деятельности предприятия предполагает : приобретение компаний и покупку ценных бумаг.

Инвестиции в ценные бумаги представляют собой помещение капитала в юридически самостоятельные предприятия на длительный срок.

Спрос на инвестиции ¦ отражает функция предельной доходности инвестиций, главным показателем которой является предельная норма их окупаемости.

Предложение инвестиций ¦ отражает функция сбережений. Это ценовая функция напрямую связана с банковской ставкой.

На рост инвестиций оказывают влияние: 1) Изменение доходов населения (их предельная склонность к сбережениям); 2) Изменение бушующих доходов компаний; 3) Изменение стоимости денег во времени;

Вложения средств в экономике представляется в форме будущих инвестиционных проектов.

Этапы жизненного цикла и. проекта :1.Технико¦экономическое обоснование;2.Оценка эффективности;3.Экспертиза; 4.Начало реализации; 5. Окончание реализации; 6. Эксплуатация;7.Окончательная оценка его результативности.

Эффективность инвестиционной можно определить на любом этапе. Главное это соизмерять все изменения доходов и затрат как с проектом, так и без него и разрабатывать не одно, а несколько альтернативных проектов.

Оценка эффективности инвестиционной деятельности.

Все методы инвестиционных расчётов можно разделить на две группы:

1. Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределённости и риска.

2. Методы определения целесообразности осуществления инвестиционного проекта в условиях полной определённости в отношении получаемого результата.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от 1.целей инвестора, 2.от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов; 3.от условий их реализации.

Применяемые в финансовом анализе методики и критерии оценки эффективности можно разделить на две большие группы: *статистические (бухгалтерские) и *динамические (дисконтные).

К статистическим методам инвестиционных расчётов относятся такие, которые применяются в случае краткосрочного характера инвестиционных проектов. Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, результаты определяются на конец периода.

Статистические методы инвестиционных расчётов основаны на проведении сравнительных расчётов прибыли, издержек или рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей, которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

А)Метод анализа точки безубыточности (критического объёма продаж) состоит в определении объёма продаж продукции, при котором валовая выручка от реализации продукции становится равной валовым издержкам.

Б)Рентабельность инвестиций (ROI) даёт возможность установить не только факт прибыльности проекта, но оценить и степень этой прибыльности. Этот показатель определяется как отношение среднегодовой прибыли к общему объёму инвестиционных затрат. Рентабельность инвестиций (или норма прибыли) может быть использована для сравнительной оценки эффективности проекта с альтернативными вариантами вложения капитала.

В)Период возврата(срок окупаемости) проекта определяет календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени, когда нарастающий итог суммарного чистого дохода (чистого денежного потока) становится равным нулю.

Динамические (дисконтные) методы инвестиционных расчётов используются для обоснования инвестиционных проектов в том случае, когда речь идёт о долгосрочных проектах, которые характеризуются меняющимися во времени доходами и расходами. Для целей анализа инвестиционных проектов могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций:

Оценка абсолютной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении разности финансовых затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод текущей стоимости , метод аннуитета);

Оценка относительной эффективности капиталовложений, основанная на нахождении отношений финансовых значений результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта (метод внутренней рентабельности );

Оценка периода возврата капиталовложений, в течение которого начальные инвестиционные затраты окупаются доходами, получаемыми от реализации проекта (метод окупаемости ).

Метод текущей стоимости основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value (NPV)-чистая текущая стоимость.

Интегральный экономический эффект NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период.

Положительное значение NPV,свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта,а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.

Метод аннуитета (от англ.annuity-ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта, под которым понимают постоянные по величине и регулярно получаемые поступления, которые, будучи дисконтированными на текущий момент времени, дают эффект, равный величине интегрального экономического эффекта от анализируемого инвестиционного проекта.

Индекс доходности (Profitability index) определяется как показатель,характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и выплат в течение инвестиционного периода.

Правилом принятия решений по инвестиционному проекту являются следующие условия:

Если PI больше 1,то проект принимается,

Если PI меньше 1,то проект отклоняется.

В отличие от предыдущих показателей индекс доходности может использоваться для сравнения экономической выгодности инвестиционных проектов, отличающихся продолжительностью инвестиционного периода.

Метод рентабельности используется для определения внутренней рентабельности проекта (Internal Rate of Return,IRR),т.е. расчётной ставки процента, которой определяется темп роста инвестируемого капитала.

Инвестиционный проект считается экономически выгодным, если внутренняя ставка рентабельности превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для этого проекта, а при сравнении нескольких альтернативных проектов лучшим считается проект с наибольшим значением внутренней рентабельности.

Кроме того, показатель IRR определяет такую максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется без убытков, т.е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.

Метод окупаемости предназначен для определения периода возврата инвестиций. Период возврата- это промежуток времени с момента начала инвестирования проекта до момента, когда дисконтированный чистый денежный поток полностью компенсирует начальные капиталовложения в проект.

Следовательно.если период возврата превышает инвестиционный период, то проект не окупается и считается экономически невыгодным,а при сравнении нескольких проектов экономически привлекательным считается проект с наименьшим сроком возврата инвестиций.

Правило оценки эффективности: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той её части, которая соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. .

По степени ликвидности вложения можно оценивать как менее ликвидные(фонды потребления, непроизводственная инфраструктура) и более л. ¦ вложение в производственные активы, обновление и модернизация оборудования)

17.3 Понятие и сущность бизнес ¦ планирования экономической деятельности предприятия;

Бизнес-план в любой сфере предпринимательской деятельности представляет собой четко структурированное изложение современного состояния предприятия, а также ступени его становления и развития.

Структура: Резюме компании; описание ее рынков, конкуренции; Производства; Сбыт; Финансы; маркетинг; инвестиции и пр.

Бизнес-план фирмы обязательно должен содержать: 1. достоверный обзор текущей ситуации в соответствующей сфере рынка компании. 2. Актуальность и необходимость осуществления деятельности компании именно в этой "нише" рынка, 3. Перспективы развития выбранного направления бизнеса. 4. Краткую характеристику деятельности фирмы: направление, финансирование, возможные затраты и издержки и т.д. Важное значение, особенно для принятия решения об инвестировании, имеет указанная реально прогнозируемая величина дохода, полученная от осуществления деятельности компании, и сроки её достижения.

В бизнес-план предприятия вносятся также реальные и конкретные задачи и цели, которые необходимо выполнить к определенному сроку. То есть та реальная "планка", достичь которую компания должна при прошествии указанного времени. Бизнес-план содержит указания на ценности фирмы, особенности её политики. Сюда же включаются правила, принципы, способствующие продвижению компании в будущем, достижению заявленных целей.

Ключевым пунктом любого плана является пошаговая разработка действий, которые необходимы для выполнения заявленных выше моментов. Для облегчения восприятия и в целях дополнительного информирования в бизнес-план добавляется приложение, которое может включать различные сведения о самой организации, её продукции, материалы и схемы производства и т.д. Приложение может содержать разнообразные данные, которые подтвердят реальность заявленного плана и его эффективность.

Бизнес-план является обязательным документом при заявке организации на участие в распределений государственных инвестиций. Составление бизнес-плана инвестиционного проекта имеет свои особенности. В частности, необходимые показатели рассчитываются исходя из постоянных среднегодовых цен того года, в котором будет проводиться конкурсный отбор. Разработка такого бизнес-плана осуществляется не только на срок окупаемости проекта, но и на один год после.

Бизнес-план, который составляется для предприятия с целью приобретения инвестиций, включает дополнительные сведения об инвестиционном проекте. Например, суть проекта: краткая характеристика его основных аспектов, представляющая собой информацию о его сущности, потенциале, ресурсах, сроках реализации и т.д. Бизнес-план организации должен содержать сравнительный анализ продукции (услуг), которые будут производиться благодаря этому проекту, с его аналогами или указания на их значимость, уникальность или незаменимость.

Разработка бизнес-плана включает анализ проекта, предпосылки его создания, ресурсную обеспеченность, а также реальные сроки его выполнения. В бизнес-плане подробно рассматривается сегмент рынка, в котором будет осуществляться проект.

Бизнес-план предприятия содержит основные положения маркетинговой политики, то есть определение и анализ потребительского рынка, прогнозирование его развития. Также здесь рассматриваются возможные конкурентные организации, их деятельность и т.д. Разработка потребительской аудитории, их способность, контингент, потенциал входит в составление инвестиционного бизнес плана проекта. В плане указываются социально-экономические условия выбранной территории, в которых будет осуществляться проект. Если проект способен улучшить социальное положение населения региона или решить социальные проблемы, необходимо указать эту информацию в резюме проекта. Бизнес-план обозначает сырьевую и материальную обеспеченность будущего производства, а также наличие и распространение их в регионе. Обеспеченность необходимым сырьем территории имеет определяющее значение для организации в нем производства.

В бизнес-план входит подробный анализ необходимой производственной мощности и наличие необходимых технологий производства. В плане излагаются требования к трудовым ресурсам, а также возможности их переподготовки и обучения. Бизнес-план дополнительно содержит схему и структуру организации. В него включается проектно-сметная документация расходов, капитальных вложений, а также указания на источники средств и размер необходимых инвестиций. Таким образом, разработка проекта, привлекательного для инвестиций, преимущественно представляет собой составление его бизнес-плана. Грамотно и компетентно составленный бизнес-план предоставляет необходимую информацию для определения финансового потенциала предприятия, его коммерческой жизнеспособности. На его основании выносится решение о целесообразности вложения денежных средств. В целом, бизнес-план представляет собой зафиксированное на бумажном и электронном носителях поэтапное становление и укрепление позиций Вашего предприятия в выбранной сфере бизнеса. Естественно, что все изложенное выше должно представлять единое целое и быть четко сформулированным и конкретно определенным. В итоге составление бизнес-плана (разработка и оформление) является трудоемкой процедурой, но ценность бизнес-плана как направляющего инструмента политики управления компании неоспорима.

Статистические методы

Для оценки экономической эффективности проектов могут быть использованы различные критерии, позволяющие судить об экономической привлекательности проектов, о финансовых преимуществах одних проектов перед другими.

Все методы инвестиционных расчётов можно разделить на две группы:

• 1) методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределённости и риска.
• 2) методы определения целесообразности осуществления инвестиционного проекта в условиях полной определённости в отношении получаемого результата.

Страхование инвестиционных рисков - это метод, который может обезопасить инвестора от потери своих средств в случае неудачи. Любое страхование требует дополнительных трат, но эти затраты должны окупаться прибылью с инвестиций. В том случае, если что-то пойдет не так, инвестор всегда сможет получить потерянные деньги.

Несмотря на всю необходимость в страховании инвестиционных рисков в проектах, в России данный рынок практически не развит. Если на западе страхованию подлежит 90-95% всех рисков, то в России данный уровень застрял на уровне 7%. Одно радует, что после вступления нашей страны в ВТО, на отечественный рынок могут прийти мировые страховые компании, которые будут готовы предлагать приемлемые расценки, которые позволят инвесторам защищать свои интересы, не неся при этом больших издержек. И именно страхование является одним из основных (в мировой практике) методов снижения инвестиционных рисков. Если на западе обычной практикой является страхование рисков по всему проекту, то в России, как правило, проекты страхуются лишь частично. Чаще всего проекты подвергаются страхованию при наличии иностранных инвесторов, для которых данный процесс является одним из главных условий для участия.

Выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от целей инвестора, от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов и от условий их реализации. Применяемые методы можно разделить на две большие группы: простые (статические) и сложные (динамические).

К статистическим методам инвестиционных расчётов относятся такие, которые применяются в случае краткосрочного характера инвестиционных проектов. Если инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, результаты определяются на конец периода. Статистические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к простым методам, которые используются в основном для грубой и быстрой оценки привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов. Статистические методы инвестиционных расчётов основаны на проведении сравнительных расчётов прибыли, издержек или рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей, которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

На практике для определения экономической эффективности инвестиций статистическим способом чаще всего используются два метода: расчет простой нормы прибыли и периода окупаемости.

Простая норма прибыли - (ROI) рассчитывается как отношение чистой прибыли (Pr) за один период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат (I):

Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данных инвестиций, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

В ряде случаев при расчете показателя простой нормы прибыли фактически определяется отношение дохода (денежного потока) к величине инвестиционных затрат:

ROI = (Pr+А) / I

где А - амортизация.

Под инвестиционными затратами в представленных выше выражениях понимаются затраты на формирование основного и оборотного капитала. Данный подход не учитывает сокращение капитальных вложений в результате амортизации до их остаточной стоимости.

Данного недостатка лишен показатель

ROI = (Pr+А) / ((I+ Iост)/2)

В данном случае определяется отношение дохода к средней величине капитала за период реализации проекта.

В большинстве проектов распределение дохода по годам реализации является неравномерным. В этом случае в числителе показателя необходимо использовать средний доход:

ROI = ([ (Pr+А)]/T) / ((I+ Iост)/) 2

В данном выражении Т - период реализации проекта.

Период окупаемости - еще один показатель в группе простых методов оценки эффективности. Срок окупаемости проекта характеризует тот период времени, за который сумма единовременных затрат покрывается прибылью и амортизационными отчислениями от реализации проекта. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

Где РР - показатель окупаемости инвестиций (период окупаемости); I0 - первоначальные инвестиции; Р - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем расчета накопленной суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли. Период, за который эта сумма сравняется с первоначальными инвестициями называют периодом окупаемости.

Динамические методы

Принятие решения о вложении капитала определяется в большинстве случаев величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем. При принятии таких решений весьма важную, если не решающую, роль играет фактор времени. В связи с этим возникает задача учета разнесенных во времени расходов и доходов. Для ее решения необходимо верное понимание стоимости денег во времени и метода дисконтирования денежных потоков.

Концепцию стоимости денег во времени можно сформулировать следующим образом: деньги сегодня стоят больше чем такая же сумма, которую мы получим в будущем. Данный факт обусловлен следующими обстоятельствами.

• 1. Сегодняшние деньги можно инвестировать и получить дополнительные деньги в виде процентов.
• 2. Покупательная способность денег со временем может упасть из-за инфляции.
• 3. В получении денег в будущем нельзя быть до конца уверенным.

Таким образом, для принятия финансовых решений эффективных во времени, необходимо использование соответствующих методов, позволяющих учитывать временной аспект стоимости денег.

Преобразования элементов денежного потока осуществляются путем применения операций наращения и дисконтирования. Наращение - процесс определения будущей стоимости денег. Дисконтирование - процесс приведения денег к их текущей стоимости. В первом случае движутся от «настоящего» к будущему, во втором - наоборот, от будущего к настоящему. В обоих случаях с помощью схемы сложных процентов удается получить оценку денежного потока с позиции будущего или «настоящего».

При анализе потоков платежей используются обобщающие показатели:

• * наращенная стоимость;
• * приведенная стоимость;
• * норма доходности.

Чистый приведенный доход

Поскольку денежные средства распределены во времени, то и здесь фактор времени играет важную роль.

При оценке инвестиционных проектов используется метод расчета чистого приведенного дохода, который предусматривает дисконтирование денежных потоков: все доходы и затраты приводятся к одному моменту времени.

Центральным показателем в рассматриваемом методе является показатель NPV (net present value) - текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. Это обобщенный конечный результат инвестиционной деятельности в абсолютном измерении

При разовой инвестиции расчет чистого приведенного дохода можно представить следующим выражением:

где R k - годовые денежные поступления в течение n лет,

k = 1, 2, …, n;

IC - стартовые инвестиции;

i - ставка дисконтирования.

Важным моментом является выбор ставки дисконтирования, которая должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке.

Для определения эффективности инвестиционного проекта отдельной фирмой в качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенная цена капитала, используемого фирмой для финансирования данного инвестиционного проекта.

Показатель NPV является абсолютным приростом, поскольку оценивает, на сколько приведенный доход перекрывает приведенные затраты:

• * при NPV > 0 проект следует принять;
• * при NPV
• * при NPV = 0 проект не имеет ни прибыли, ни убытков.

Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в физических объемах инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (индекс доходности) (PI - profitability index): Формула для определения PI имеет следующий вид:

Индекс рентабельности (доходности) инвестиций является относительным показателем, характеризующим уровень доходов на единицу затрат. Чем он выше, тем больше отдача инвестиций в рамках данного проекта. Показатель PI используется при выборе проекта из ряда альтернативных, имеющих близкие NPV с разными объемами инвестиций. Проект является эффективным, если индекс доходности проекта больше

Срок окупаемости

Для анализа инвестиций применяют и такой показатель, как срок окупаемости (payback period method) - продолжительность времени, в течение которого дисконтированные на момент завершения инвестиций прогнозируемые денежные поступления равны сумме инвестиций. Иными словами - это сумма лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиций:

Период окупаемости можно определить как ожидаемое число лет по упрощенной формуле:

DPP = Число лет до года окупаемости + (Не возмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности (дисконтированный) в течение года окупаемости).

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», поскольку реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости.

Внутренняя норма доходности

При анализе эффективности инвестиционных проектов широко используется показатель внутренней нормы доходности (IRR - internal rate of return) - это ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций, т.е. вложения окупаются, но не приносят прибыль. Величина этой ставки полностью определяется «внутренними» условиями, характеризующими инвестиционный проект.

Применение данного метода сводится к последовательной итерации (повторения) нахождения дисконтирующего множителя, пока не будет обеспечено равенство NPV = 0.

Выбираются два значения коэффициента дисконтирования, при которых функция NPV меняет свой знак, и используют формулу:

IRR = i1 + NPV(i1) / * (i2 - i1)

Инвестор сравнивает полученное значение IRR со ставкой привлеченных финансовых ресурсов (CC - Cost of Capital):

• * если IRR > CC, то проект можно принять;
• * если IRR
• * IRR = СС проект имеет нулевую прибыль.

Для удобства изучения материала разбиваем статью на темы:

Ключевым фактором расчета бюджетной эффективности является определение чистого дисконтированного дохода. Основой для его определения являются суммы поступления в бюджет (включая возврат займов и процентов по ним, налогов, по акциям, находящимся в собственности региона) и расход бюджета (включая дотации, займы и субсидии, расходы на приобретение акций).

Цели, для выполнения которых осуществляется оценка инвестиционных проектов:

Поиск инвесторов;
Выбор наиболее эффективных условий инвестирования или кредитования;
Выбор условий рисков;
Подготовка инвестиционного проекта.

Компания «Активные Бизнес Консультации» в результате своей работы по оценке инвестиционных проектов предоставляет вам подготовленный инвестиционный проект, состоящий из оценки реализуемости и эффективности инвестиционного проекта, сравнения различных вариантов направления развития инвестиционного проекта. В составленном отчете будет содержаться вся необходимая информация для того, чтобы вы поняли всю рискованность, или наоборот, оправданность вложения средств в рассматриваемый проект. Таким образом, у вас на руках оказывается информация, с помощью которой вы можете управлять своими средствами обоснованно.

Оценка инвестиционной эффективности

Принятие решений, связанных с вложениями , - важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих доходов и затрат, связанных с реализацией рассматриваемого инвестиционного проекта.

Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток денежных средств, имеющих максимальную по сравнению со стоимостью требуемых капиталовложений.

Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционного проекта и, соответственно, несколько основных показателей эффективности. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию, - кредиторов, инвесторов, менеджеров.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period)
Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
Внутренняя норма доходности –IRR (Internal Rate of Return)
Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
инвестиций – Р (Profitability)
Индекс рентабельности – PI (Profitability Index)

Каждый показатель является в то же время и критерием принятия решения при выборе наиболее привлекательного проекта из нескольких возможных.

Расчет данных показателей основан на дисконтных способах, учитывающих принцип временной стоимости денег. В качестве ставки в большинстве случаев выбирается величина средневзвешенной WACC, которая в случае необходимости может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции.

Если расчет показателя WACC связан с трудностями, вызывающими сомнение в достоверности полученного результата (например, при оценке собственного капитала), в качестве ставки дисконтирования можно выбрать величину среднерыночной доходности с поправкой на риск анализируемого проекта. Иногда в качестве дисконтной ставки используется величина ставки .

Основные этапы оценки эффективности инвестиций:

1. Оценка финансовых возможностей предприятия.
2. Прогнозирование будущего денежного потока.
3. Выбор ставки дисконтирования.
4. Расчет основных показателей эффективности.
5. Учет факторов риска.

Методы оценки инвестиционных проектов

– сложное и многогранное понятие, которое заключается в целесообразности вложения средств в данную организацию. Выделяют ряд аспектов инвестиционной привлекательности организации: технический; коммерческий; экологический; институциональный; социальный; финансовый. Все рассмотренные аспекты инвестиционной привлекательности организации взаимосвязаны, поэтому в процессе инвестициями предприятия отдельные аспекты должны быть оптимизированы между собой для эффективной реализации его главной цели – обеспечения финансового равновесия предприятия, находящегося в кризисе в процессе осуществления .

Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития. Оно является одним из важнейших условий осуществления предприятием эффективной инвестиционной деятельности. Это связано с дефицитом финансовых средств в условиях финансового оздоровления организации. Поэтому осуществляя инвестиционную деятельность во всех ее аспектах, предприятие должно заранее прогнозировать, какое влияние она окажет на уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, а также оптимизировать в этих целях структуру инвестируемого капитала и инвестиционные денежные потоки. С этой целью сформулируем стратегию инвестиционной привлекательности в условиях финансового оздоровления.

Стратегическое управление инвестициями предприятия охватывает следующие основные этапы:

1. Определение инвестиционной возможности предприятия и целесообразности вложения средств. С этой целью необходимо предварительно изучить общий объем инвестиционной деятельности предприятия за предыдущие годы. На основе полученной информации необходимо определить так называемое возможное будущее на сегодняшний момент. На следующем этапе имеет смысл определить исследование целесообразности вложения средств. Как правило, для предприятий в предкризисном и кризисном состоянии наиболее типичны инвестиции, связанные с возможным снижением текущих затрат, совершенствованием технологического процесса и самой продукции, как наиболее вероятно обеспечивающие быстрый эффект и не требующие в основном крупномасштабных затрат.В некоторых случаях этим условиям удовлетворяют и инвестиции в новые товары и рынки. Инвестиционные проекты этой группы требуют наиболее тщательной проработки, включающей не только техническую и финансовую экспертизу, но и социально-экономическую, институциональную, юридическую оценку, глубокий маркетинговый анализ.

2. Исследование условий внешней инвестиционной среды. В процессе такого исследования изучаются правовые условия инвестиционной деятельности в целом и в разрезе отдельных форм инвестирования («инвестиционный климат»); анализируются текущая инвестиционного рынка и факторы, ее определяющие; прогнозируется ближайшая конъюнктура инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью предприятия.

Селективный инвестиционный риск - вероятность выбора менее привлекательного объекта инвестирования, чем имелась возможность.

Анализ чувствительности проекта предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных. При таком подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта при изменении какой-то одной переменной.

Анализ сценариев развития проектов предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта. В данном виде анализа используются специальные компьютерные программы, программные продукты и имитационные модели. Обычно рассматриваются три сценария: пессимистический; оптимистический; наиболее вероятный (средний).

В случае, когда точные оценки параметров задать нельзя, а аналитики могут определить только интервалы возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования Монте-Карло. Он создает дополнительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Применение анализа риска использует богатство информации, будь она в форме объективных данных или оценок экспертов, для количественного описания неопределенности, существующей в отношении основных переменных проекта и для обоснованных расчетов возможного воздействия неопределенности на эффективность инвестиционного проекта. Результат анализа риска выражается не каким-либо единственным значением, а в виде вероятности.

Для наиболее достоверного анализа ситуации, связанной с рисковыми ситуациями, лучшим вариантом будет использование как можно больших способов оценки рисков по причине того, что разнообразные методики оценки риски взаимодополняют и корректируют значения друг друга.

Критерии оценки инвестиционных проектов

С любым проектом увязывается денежный поток - поступление денежных средств и их эквивалентов, а также платежи при реализации ИП, определяемые для всего расчетного периода. Инвестиционная деятельность на предприятии в целом приводит к оттоку денежных средств. Операционная деятельность является главным источником окупаемости и генерирует основной поток денежных средств. Финансовая реализуемость ИП характеризуется положительным сальдо денежных потоков на каждом шаге реализации данного проекта.

Поток называется одинарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств (притоки следуют за оттоками); если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным. Выделение ординарных и неординарных потоков чрезвычайно важно при выборе того или иного критерия оценки, поскольку, не все критерии справляются с ситуацией, когда приходиться анализировать проекты с неординарными денежными потоками.

При анализе ИП исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

4.1. решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);
4.2. решения по поглощению фирм;
4.3. решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

1. решения по освоению новых рынков и услуг;
2. решения по приобретению НМА.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые . Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс. $ и 1 млн. $ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Критерии принятия инвестиционных решений:

1. Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

1.1. нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.

1.2. ресурсные критерии, по видам:

Научно-технические критерии;
- технологические критерии;
- производственные критерии;
- объем и источники финансовых ресурсов.

2. Количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

2.1. Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;
2.2. Риски и финансовые последствия (ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж);
2.3. Степень устойчивости проекта;
2.4. Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

3. Количественные критерии (финансово-экономические), позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна. (критерии приемлемости).

3.1. стоимость проекта;
3.2. чистая текущая стоимость;
3.3. прибыль;
3.4. рентабельность;
3.5. внутренняя норма прибыли;
3.6. период окупаемости;
3.7. чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторых правил.

Правила принятия инвестиционных решений:

1. Инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;
2. Инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;
3. Инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

Дешевизна проекта;
- минимизация риска инфляционных потерь;
- краткость срока окупаемости;
- стабильность или концентрация поступлений;
- высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
- отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

Оценка инвестиционного климата

Инвестиционный климат - это политическое, социальное и экономическое положение в стране, которое с точки зрения потенциальных инвесторов (государственных и частных) является доходным, и они вкладывают в ее экономику свои капиталы, чтобы способствовать их эффективному использованию, если при этом дает гарантию сохранения и свободную репатриацию прибыли.

Структурно инвестиционный климат страны определяется инвестиционным потенциалом и инвестиционным риском.

Инвестиционный потенциал страны характеризуется совокупностью (темпы экономического роста, соотношение потребления и сбережений, ставка ссудного процента, доходная норма прибыли, уровень и динамика существующей инфляции, потребительский спрос населения), а так же наличием и соотношением , развитостью . Проводя инвестиционный анализ можно заблаговременно охарактеризовать его потенциал.

Инвестиционный риск страны характеризуется уровнем неопределенности теоретического прогноза относительно получения прибыли в будущем от инвестиций. Риск ПИ (прибыль инвестиций) включает политическую, экономическую и социальную составляющие.

Вышеуказанное позволяет сформулировать стандартный минимум требований, выполнение которых позволяет определить инвестиционный климат как благоприятный:

Стабильная общеэкономическая и политическая ситуация;
- достаточно безупречная законодательная база;
- наличие развитой инфраструктуры, призванной обеспечить эффективный инвестиционный процесс.

Для большинства стран (особенно крупных и имеющих федеративное устройство) актуальным и практически значимым для инвестора являются оценки инвестиционного климата (инвестиционной привлекательности) регионов.

Так, I.A. Бланк приводит комплексную оценку инвестиционной привлекательности регионов, которая предполагает размещение регионов по пяти синтетическими показателями с учетом их значимости:

1) уровень общеэкономического развития региона (7 аналитических показателей) - 35%;
2) уровень развития инвестиционной инфраструктуры региона (5 аналитических показателей) - 15%;
3) демографическая характеристика региона (4 аналитических показателя) - 15%;
4) уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона (6 аналитических показателей) - 25%;
5) уровень криминогенных, экологических и других рисков (4 аналитические показателя) - 10%.

Оценка инвестиционного климата страны в контексте реализации прямых инвестиций предусматривает детализированный анализ инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики и конкретных объектов инвестирования (вложения капитала). Сравнительная оценка инвестиционной привлекательности отраслей производится, как правило, с предварительным их группированием в соответствии с принятой в современной статистике методологии. Важнейшим обобщающим показателем при этом является уровень доходности инвестиций в долгосрочном контексте. В более широком плане анализируется общий уровень развития отрасли, инфраструктура, уровень монополизации, степень государственного влияния, квалификация местных специалистов отрасли.

Принципы оценки инвестиционных проектов

Инвестиционный проект (ИП) связан с мероприятиями (организационными, техническими и др.), нацеленными на достижение определенных целей (экономических, социальных, экологических и др.) и требующими для своего осуществления использования капитальных ресурсов. Важнейшими оценочными категориями являются связанные с проектами затраты и результаты всех видов, определение и сопоставление которых составляет ядро процедур оценки инвестиционных проектов.

Сначала проводится предварительное обследование проекта, в ходе которого определяется цель проекта и ее соответствие текущей и прогнозируемой деятельности предприятия. В ходе предварительного обследования также определяются риски, связанные с проектом, наличие у предприятия необходимого опыта для реализации возможностей, создаваемых проектом. На этой же стадии определяются критерии, которые будут использованы для оценки инвестиционного проекта.

В процессе анализа и оценки ИП необходимо решать следующие основные задачи:

1. Оценка реализуемости проекта, то есть возможности его осуществления с учетом всех имеющихся ограничений технического, финансового, экономического и другого характера.
2. Оценка абсолютной эффективности проекта, то есть проверка выполнения условия: значимость достигаемых результатов выше значимости требуемых затрат (расхода ресурсов).
3. Оценка сравнительной эффективности проектов (оптимизация), то есть сопоставление альтернативных проектов (вариантов) с целью отбора более целесообразных, определения преимуществ одних проектов (вариантов) над другими. В рамках данной задачи может осуществляться ранжирование проектов или их совокупностей, используемое при оптимизации принятия инвестиционных решений, вариации экзогенных параметров (например, размера инвестиционных возможностей).

В системе принципов оценки эффективности инвестиционных проектов могут быть выделены три структурные группы:

Методологические принципы, то есть наиболее общие, относящиеся к концептуальной стороне дела и мало зависящие от специфики рассматриваемого проекта;
методические принципы, то есть те, которые непосредственно связаны с проектом, его спецификой, экономической и финансовой привлекательностью проекта;
операциональные принципы, то есть те, которые облегчают процесс оценки эффективности проекта с информационно-вычислительной точки зрения.

Методологические принципы

1. Результативность проекта (означает положительность эффекта его осуществления, т.е. превышение оценки слагаемых результатов над оценкой совокупных затрат, требуемых для реализации проекта).

2. Адекватность и объективность: необходимо при оценке результатов и затрат обеспечить правильное отражение структуры и характеристик объекта, применительно к которому рассматривается проект с учетом степени недостоверности и неопределенности, объективно присущих будущему.

3. Корректность: используемые методы оценки должны удовлетворять определенным общим формальным требованиям, к числу которых относятся:

Монотонность, т.е. при повышении результатов и уменьшении затрат оценка эффективности проекта при прочих равных условиях должна повышаться;
- антисимметричность, т.е. при сопоставлении двух проектов количественное выражение величины преимуществ одного из них должно совпадать с выражением величины недостатков другого;
- транзитивность, т.е. если первый проект лучше второго, а второй лучше третьего, то первый должен быть лучше третьего.

4. Системность: учет того, что проект "вписывается" в сложную социально- и поэтому при его реализации могут иметь место внутренние, внешние, а также синергетические (определяемые целостностью системы и взаимодействием ее подсистем) эффекты.

5. Комплексность: при оценке эффективности проектов необходимо учитывать разносторонние последствия их реализации - не только в экономической, но и в социальной, экологической и др. внеэкономических сферах и определять соответствующие виды и величины результатов и затрат.

6. Ограниченность ресурсов: при оценке эффективности проектов необходимо исходить из условия, что все виды невоспроизводимых и воспроизводимых ресурсов ограничены, т.е. цены ресурсов, по которым рассчитывается величина затрат, должны включать в себя упущенную выгоду, связанную с возможным альтернативным использованием ресурсов. Поэтому нулевая оценка получаемого эффекта при реализации проекта свидетельствует не о его бесприбыльности, а означает, что ресурсы используются не хуже (но и не лучше), чем они могли бы быть использованы в альтернативном направлении.

7. Неограниченность потребностей: имеющиеся ограниченные ресурсы всегда потенциально могут найти эффективное направление, т.к. общая потребность в ресурсах неограничена.

Методические принципы

1. Специфика проекта: необходимо учитывать особенность действующего хозяйственного механизма, его влияние на оценку проекта различными участниками с целью выбора "компромиссного" решения на основе согласования их интересов.
2. Наличие различных участников проекта предопределяет несовпадение их интересов, из чего следует необходимость оценки эффективности проекта с позиций каждого участника.
3. Динамичность процессов: при оценке эффективности проекта необходимо учитывать, что и структура, и характеристики входящих в него объектов не остаются постоянными; большое влияние оказывает инфляция.
4. Неравноценность несинхронных затрат и результатов предполагает приведение их величин к сопоставимому виду с использованием метода дисконтирования.
5. Согласованность: необходимо учитывать масштабность проектов, которые в соответствии с этим признаком бывают "малые", "крупномасштабные" и "глобальные"; "хорошо" и "слабоструктурированные".
6. Ограниченная управляемость, в т.ч. прошлыми, уже осуществленными и невозвратными затратами.
7. Неполнота информации, которая встречается как в виде риска, так и неопределенности, что требует применения специальных методов оценки.
8. Структура капитала: обычно капитал делится на собственный (акционерный) и заемный, они имеют разную степень риска (заемный менее рисковый), что определяет выбор нормы дисконта.

Операциональные принципы:

1. Моделирование, т.е. составление (имитационной или оптимизационной) экономико-математической модели оценки эффективности. В простейшем случае - это модели прямого счета.
2. Компьютерная поддержка - формирование базы данных, использование программных комплексов и проведение многовариантных расчетов.
3. Интерактивный режим - диалог с целью уточнения влияния различных факторов.
4. Симплификация, т.е. выбор наиболее простого с информационно-вычислительной точки зрения метода оценки.

Основными показателями, используемыми для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта (экономического на уровне народного хозяйства, коммерческого на уровне отдельной организации). Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Следует помнить и учитывать несколько общих правил и принципов инвестиционной политики:

1. “Золотое банковское правило”: использование и получение средств должно происходить в установленные сроки, а посему долгосрочные инвестиции должны финансироваться за счет долгосрочных средств.
2. Принцип платежеспособности: планирование инвестиций должно обеспечивать платежеспособность предприятия в любое время. Принцип рентабельности инвестиций: для всех инвестиций необходимо выбирать самые дешевые способы финансирования.

Оценка инвестиционных качеств

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с предварительного отбора активов, которые инвестор, хотя бы потенциально, считает достойными своего внимания. При этом учитываются, например, следующие факторы: особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг; уровень их безопасности; надежности и доходности; степень ликвидности.

С позиций инвестора в настоящее время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации.

Акция - ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владельцу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества. Для определения инвестиционных качеств акций важна их классификация.

Помимо анализа положения дел на предприятии анализируются данные о состоянии дел в отрасли, в которой действует предприятие (на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качественного анализа развития отрасли и ее рынка).

Предметом изучения являются также факторы макроэкономического характера. В поле зрения инвестора должны быть показатели ВВП, уровня инфляции, процентной ставки, объема экспорта и импорта, валютный курс и т.п. Эти данные определяют общий экономический климат в стране и открывают инвестору понимание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры.

Результатом проведенного фундаментального анализа является прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги. При этом инвестор получает сигнал о Целесообразности покупки или продажи ценной бумаги.

Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основное положение данного анализа состоит в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчетах предприятия и становится объектом фундаментального анализа. Главными объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг, динамика объемов операций их купли продажи, динамика курсов. Другая теоретическая посылка технического анализа состоит в том, что прошлые состояния рынка периодически повторяются.

В связи с этим задачи инвестора - определить на основе изучения прошлой динамики рынка, какой она будет в следующий момент, и принять решение о том, когда следует купить или продать ценную бумагу. Для определения инвестиционных качеств ценных бумаг широко используется методика рейтинговой оценки. Рейтинг - это мнение (суждение) эксперта об объективных показателях рынка относительно вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качестве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критериев при осуществлении операции с ценными бумагами. Он выступает как ориентир доходности и надежности фондовых инструментов, как точка отсчета при оценке кредитного риска инвестором. Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.

Оценка эффективности инвестиционной деятельности

Инвестиции - достаточно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие “валовые капитальные вложения “, под которыми понимались все затраты на воспроизводство , включая затраты на их ремонт. Но существует закон РСФСР “ Об инвестиционной деятельности в РСФСР “, который в совокупности с другими нормативными актами определяет правовые, экономические и социальные условия инвестиционной деятельности на территории страны и направлен на обеспечение равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности вне зависимости от форм собственности.

В соответствии с этим законом инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. Инвестиции - более широкое понятие, чем валовые капитальные вложения.

Можно выделить отличительные черты инвестиций: обладание материальными и нематериальными ценностями на определенном правовом основании, дающим право принимать решение о распоряжении ими. Это, например, право собственности, право патентообладателя, держателя ценных бумаг; самостоятельность и инициатива при принятии решения об их вложении в объекты предпринимательской и иных видов деятельности с целью извлечения прибыли в будущем; придание вкладываемым ценностям статуса инвестиций; установленная законом возможность осуществлять инвестиционную деятельность.

Инвестиции - это, можно сказать то, что “откладывают” на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций - это потребительские блага, которые не используют в текущем периоде, а откладывают на будущее (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций - это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в машины, здания, сооружения).

Под инвестициями понимают те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Инвестиции имеют место как в частном (например: промышленное предприятие строит новые сооружения) так и в общественном секторах (расширение дорожной службой сети коммуникаций). Большая доля инвестиций приходится на строительный сектор экономики. “Оценивая роль и место инвестиций в современной жизни России, надо исходить из того, что поддержание инвестиционной активности и ее повышение является необходимым условием выхода из экономического кризиса”2. Теперь хотелось бы перейти к понятию “инвестиционной деятельности “. Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений.

Инвестиционная деятельность - один из видов . Ей присущи все признаки предпринимательства: самостоятельность, инициативность, риск. Но у инвестиционной деятельности есть своя специфика, которая состоит в том, что средства инвестора вкладываются в объекты предпринимательской деятельности с целью извлечения прибыли от использования и эксплуатации этих объектов в будущем. Самостоятельность и инициативность инвестора проявляется на стадии принятия решения о вложении собственных средств в качестве инвестиций в реализацию какого - либо объекта предпринимательской деятельности, а затем участие инвестора может носить и пассивный характер - ожидания прибыли.

По содержанию инвестиционная деятельность может быть разделена на: прямую, т.е. вложения непосредственно в производство товаров, работ, услуг, строительство или реконструкцию объекта; ссудную, т.е. в форме предоставления займа, кредита, “портфельную”, т.е. в форме приобретения ценных бумаг. Портфельное инвестирование не предполагает участие инвестора в управлении предприятием, а лишь получение дивидендов на вложенный капитал.

Инвестиционная деятельность может рассматриваться как ряд последовательных действий, которые условно делятся на две стадии:

а) на первой - инвестор принимает решение о вложении временно свободных средств в качестве инвестиций. Затем проводится маркетинговое исследование объектов предпринимательской деятельности с целью поиска наиболее эффективных с точки зрения получения прибыли. Завершается эта стадия подписанием инвестиционного договора со всеми его участниками, т.е. происходит вложение и закрепление факта вложения средств в избранный объект предпринимательской деятельности. Таким образом, материальному или нематериальному благу придается статус инвестиций.

Б) следующая стадия инвестиционной деятельности выражается в совокупности практических действий по реализации инвестиций. Здесь определяется компетенция каждого участника инвестиционной деятельности и формы, избранные ими для реализации этих полномочий. Практические действия по реализации инвестиций отличаются большим разнообразием по своему содержанию и правовым формам. Их существенными особенностями является то, что права и обязанности каждым субъектом и участником инвестиционной деятельности осуществляются в соответствии с инвестиционным законодательством и в пределах полномочий, закрепленных в договорах между ними, а также каждый участник инвестиционной деятельности не имеет права вмешиваться в деятельность других участников. Завершается вторая стадия созданием объекта инвестиционной деятельности.

Это деление инвестиционной деятельности на стадии является в какой - то степени условной и выделяется при осуществлении прямых производственных инвестиций. При портфельной и ссудной инвестиционной деятельности совокупность практических действий по реализации инвестиций выражается принятием решения, выбором объекта, вложением средств в виде займа или кредита, или приобретением акций, иных ценных бумаг. Вторую стадию составляет получение прибыли от инвестиций.

Она предполагает вложение средств:

В обновление или замену производственного оборудования;
в усовершенствование или модернизацию оборудования;
во ввод новых производственных мощностей в связи с увеличением объемов производства и освоением новых видов деятельности.

Инвестиционные решения, как и любые другие управленческие решения, принимаются на основе выбора альтернативных вариантов инвестиционных проектов, различающихся по видам и объемам необходимых вложений, срокам окупаемости, источникам привлекаемых средств. В связи с этим принятие инвестиционных решений требует оценки эффективности проектов и выбора оптимального варианта на основе определенных критериев. Существуют различные методы оценки инвестиционных проектов. Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений от инвестиций. Важнейшие из них: метод расчета срока окупаемости инвестиций; метод расчета коэффициента эффективности инвестиций; методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков; метод чистой текущей стоимости.

Оценка инвестиционного портфеля

Оценка инвестиционных решений, ранжирование инвестиционных объектов и моделирование инвестиционного портфеля могут осуществляться на основе различных методов.

Методы моделирования инвестиционного портфеля. В соответствии с правилом выбора по Парето наилучшим из совокупности предполагаемых инвестиционных объектов является вариант, для которого нет ни одного объекта по заданным показателям не хуже него, а хотя бы по одному показателю лучше. При этом для сравнения объектов инвестирования по заданным показателям составляются, как правило, таблицы предпочтений, демонстрирующие преимущества тех или иных инвестиционных объектов. Зачастую правило выбора по Парето дает большее количество вариантов, чем это необходимо с учетом ограниченности общего объема инвестиционных ресурсов.

В этом случае применяется правило выбора по Борда, согласно которому инвестиционные объекты ранжируются по значениям каждого показателя в порядке убывания с присвоением соответствующего значения ранга, и наилучшим вариантом признается объект инвестирования с максимальным значением суммарного ранга. Процедура выбора может осуществляться и на основе метода выбора по удельным весам показателей, при котором сами основные показатели ранжированы по степени значимости для инвестора. Каждому показателю присваивается весовой коэффициент (в долях единицы) при сумме всех весовых коэффициентов, равной единице. Значения рангов показателей для каждого инвестиционного объекта взвешиваются по удельным весам самих показателей и суммируются. Лучший инвестиционный объект характеризуется максимальным значением такого взвешенного ранга.

Следует отметить, что при составлении инвестиционного портфеля могут использоваться комбинированные методы, для чего отбор инвестиционных проектов производится в несколько этапов, на каждом из которых применяется одно из правил с последующим исключением выбранных вариантов из дальнейшего рассмотрения. Обобщенная оценка может осуществляться на основе суммирования значений всех рассматриваемых показателей или на основе того показателя, которому инвестор отдает приоритет.

Оценочные показатели могут включать основные показатели доходности инвестиций, а также такие показатели, как совокупный показатель риска по инвестиционному проекту, показатель кредитного рейтинга заемщика и др. Выбор того или иного метода оценки инвестиционных решений и формирования инвестиционного портфеля определяется конкретной целевой установкой инвестора. Вместе с тем рассмотренные методы не позволяют в достаточной мере отразить значение отдельных показателей в системе сравнительной оценки эффективности инвестиций, рассмотренных в предыдущей главе (чистого приведенного дохода как критериального показателя, срока окупаемости как ограничительного показателя и т.д.), достичь максимального соответствия между суммарным объемом финансирования инвестиционных проектов и предполагаемыми инвестиционными ресурсами. В наибольшей степени принципу составления оптимального портфеля соответствуют методы линейного программирования, позволяющие решить задачу максимизации доходности портфеля при заданных ограничениях.

Отбор объектов инвестирования по критерию доходности. Отбор объектов инвестирования по критерию доходности (эффективности) играет наиболее существенную роль в процессе инвестиционного анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценок. При постановке задачи линейного программирования оптимизация инвестиционного портфеля сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях.

В качестве артериального показателя доходности, который должен быть максимизирован, следует использовать показатель суммарного чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, отражающий совокупный эффект инвестиций.

В качестве ограничений могут быть заданы нестрогие неравенства:

Общий объем инвестиций по объектам в составе инвестиционного портфеля Ii не должен превышать объем инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций Ip
минимальная внутренняя норма доходности по объектам в составе инвестиционного портфеля (IRR) должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов k или установленной инвестором нормы дисконта r
максимальный срок окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля Тi не должен быть больше установленного предприятием ограничения Tp
прочие показатели, существенные для инвестора.

Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности. Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности осуществляется исходя из оценки двух параметров: времени трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по времени трансформации измеряется, как правило, количеством дней, необходимых для реализации на рынке того или иного инвестиционного объекта.

Для оценки ликвидности инвестиционных объектов по времени трансформации инвестиционного портфеля в целом следует осуществить классификацию инвестиций по степени ликвидности, выделив:

Реализуемые инвестиции Ip, включающие быстрореализуемые и средне реализуемые инвестиции,
слабо реализуемые инвестиции Ic, включающие медленно реализуемые инвестиции и трудно реализуемые инвестиции.

При оценке ликвидности реальных инвестиционных проектов, характеризующихся относительно низкой степенью ликвидности, в качестве показателя обычно рассматривают период инвестирования до начала эксплуатации объекта, исходя из того, что реализованный инвестиционный проект, приносящий реальный денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем незавершенный объект. Средний уровень ликвидности портфеля реальных инвестиционных проектов определяется как средневзвешенная величина, рассчитываемая на основе доли инвестиционных ресурсов, направляемых в проекты с различным сроком реализации, и среднего срока реализации проектов.

Оценка ликвидности инвестиционных объектов по уровню финансовых потерь определяется на основе анализа отдельных составляющих этих потерь путем соотнесения суммы потерь и затрат к сумме инвестиций. Показатели ликвидности инвестиций по времени и уровню финансовых потерь находятся между собой в обратной зависимости, экономическое содержание которой заключается в том, что если инвестор соглашается на больший уровень финансовых потерь при реализации инвестиций, то он быстрее сможет реализовать проект, и наоборот. Наличие такой связи позволяет инвестору не только осуществлять оценку уровня ликвидности инвестиций, но и управлять процессом их трансформации в денежные средства, воздействуя на показатель уровня финансовых потерь.

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска.

Вместе с тем следует учитывать, что это положение справедливо лишь для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны, по меньшей мере, два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

При оценке инвестиционного портфеля банков с точки зрения ликвидности и процентного риска можно использовать показатель уровня риска, предложенный в предшествующем разделе, который рассчитывается как соотношение между инвестиционными активами и источниками финансирования, взвешенными по объемам и срокам.

Меньшее значение показателя? свидетельствует о снижении соответствующих рисков. Важным условием снижения риска инвестиционного портфеля является обеспечение устойчивости его структуры. Это предполагает соответствие инвестиционных вложений и источников их финансирования не только по объемам и срокам, но и по таким ключевым параметрам, как уровень рискованности инвестиционных активов и степень устойчивости ресурсов банка, предназначенных для финансирования инвестиций. Чем выше уровень риска инвестиционных вложений, тем большую долю в структуре пассивов должны занимать стабильные средства.

Игнорирование этого положения может повлечь за собой использование для финансирования высоко рисковых долгосрочных вложений недостаточно устойчивых источников, которые могут быть привлечены и на долгосрочной основе.

Для определения степени стабильности инвестиционного портфеля можно использовать коэффициент, исчисляемый по формуле Ks = Сумма(r) Iar / Сумма(s) IPs Для присвоения коэффициентов риска определенным группам инвестиционных активов может быть использована методика Центрального банка РФ. Стабильность пассивов рассматриваемой методикой не оценивается. Результаты расчета коэффициента стабильности инвестиционного портфеля по группе финансово-устойчивых банков свидетельствуют о том, что его рекомендуемое значение составляет 0,9-1,2. Более низкое значение коэффициента свидетельствует о недостаточной эффективности использования источников финансирования инвестиций, а более высокое - о повышенном риске и неустойчивости структуры инвестиционного портфеля. Данный коэффициент может быть рассчитан для оценки стабильности не только совокупного инвестиционного портфеля, но и отдельных инвестиционных активов.

Вследствие специфики деятельности банка как финансового посредника собственный капитал банка занимает незначительную долю в его общей ресурсной базе по сравнению с нефинансовыми предприятиями, для которых характерна более высокая доля собственных средств, чем заемных. Это обстоятельство обусловливает различие подходов к определению стабильности инвестиционного портфеля банка и предприятия. Так, при оценке стабильности инвестиционного портфеля предприятия объем инвестиций целесообразнее соотносить с собственными источниками их покрытия.

Назад | |

Анализ выполнения капитальных вложений. Анализ источников финансирования инвестиционных проектов. Ретроспективная оценка эффективности инвестиций. Анализ эффективности долгосрочных финансовых вложений. Прогнозирование эффективности инвестиционных проектов. Анализ эффективности лизинговых операций.

Теоретические положения

Инвестиции - это:

долгосрочное вложение капитала в различные отрасли и сферы экономики, в инфраструктуру, социальные программы, охрану среды как внутри страны, так и за рубежом с целью развития производства, социальной сферы, предпринимательства и получение прибыли;

все виды активов, вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения экономической выгоды;

расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала;

это долгосрочное вложение средств в активы предприятия с целью увеличения прибыли и наращивания собственного капитала.

Выделяют реальные, финансовые, валовые, чистые, государственные, производственные, научно-техническое, социальные, природоохранные инвестиции.

Реальные инвестиции - вложение средств по таким направлениям как:

обновление материально - технической базы

наращивание производственной мощности

освоение новых технологий

производство новых видов продукции

приобретение или создание инновационных нематериальных активов

строительство жилых здании

расходы на экологию

Финансовые инвестиции - долгосрочные финансовые вложения:

в ценные бумаги-акции, облигации, государственные ценные бумаги, чеки, закладные, векселя (товарные и финансовые), коносаменты, опционы, фьючерсные (товарные и финансовые), форварды, варранты

в совместную деятельность

в займы, предоставленные другим предприятием

валовые инвестиции - совокупный объем инвестиционных вложений, осуществленных предприятием

частные инвестиции - разница между валовыми инвестициями и суммой начисленной амортизации.

Основные задачи инвестиционного анализа:

изучение динамики объемов инвестиционной деятельности, оценка инвестиционной активности

исследование структуры инвестиций в разрезе:

а) производственной структуры капитальных вложений

б) территориальной структуры инвестиций

в) технологической структуры инвестиционных проектов; удельного веса пассивной части; доли активной части инвестиций в общем их объеме.

г) воспроизводственной структуры капиталовложений - строительство объектов основных средств, реконструкция и модернизация действующего оборудования

д) степени концентрации инвестиций

оценка доходности (рентабельности) инвестиционной деятельности

где И - сумма инвестиций, направленных на приобретение объектов основных средств

К- количество единицы приобретенного оборудования

Ц - цена объекта основных средств.

Ипл=ЕКпл*Цпл

Иусл=ЕКф*Цпл

Иф=ЕКф*Цф

Общее изменение суммы вложений1 в основные фонды: ∆ Иобщ= Иф- Ипл, в. т.ч. за счет изменения:

А) количества приобретенных машин и оборудования:∆ И(К)= Иусл- Ипл

Б) цены приобретенной техники: :∆ И(Ц)= Иф- ИУСЛ;

Показатели эффективности инвестиций:

Э=(ВП1-ВПо)/И

Э-эффективность инвестиций

ВП1,ВПо - общий объем выпуска продукции соответственно до и после осуществления капиталовложений

И- сумма инвестиций

Э=G1 (Cо-C1)/И

G1- объем выпуска продукции в натуральном выражении, достигнутый вследствие дополнительных инвестиций

Cо,C1-себестоимость одного изделия соответственно до и после осуществления капиталовложений

Э=G1 (П1-По)/И

По- прибыль на единицу продукции до вложения дополнительных средств

П1-прибыль на единицу продукции после дополнительных инвестиций

срок окупаемости инвестиций: t= И/ G1 (П1-По),

t= И/ G1(Cо-C1).

Оценка эффективности долгосрочных инвестиций.

Методы оценки инвестиционных проектов:

расчет срока окупаемости инвестиций

расчет индекса рентабельности инвестиционной деятельности

3)определение чистого приведенного эффекта

4) расчет внутренней нормы доходности

5) определение дюрации - средневзвешенного периода жизненного цикла инвестиционного проекта.

Период окупаемости инвестиций:

в условиях равномерного (линейного) распределения доходов от инвестиционного проекта

в условиях неравномерного поступления доходов для определения периода окупаемости инвестиций используют способ прямого подсчета числа лет, в течение которых полученные доходы возместят сумму капитальных затрат.

3) рентабельность инвестиций - показатель, характеризующий эффективность инвестиционных проектов, определяемый отношением прогнозируемой суммы прибыли от исследуемого проекта к запланированному объему вложений капитала: R=П/И*100%,

R - рентабельность инвестиционного проекта

П - сумма прибыли, ожидаемая к получению в следствии реализации проекта

И - ожидаемый объем инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиций - показатель, отражающий соотношение прогнозируемых доходов с прогнозируемыми затратами на инвестиционную деятельность: IR=Д/И*100%

IR - индекс, рентабельности инвестиций

Д - величина доходов, ожидаемая к получению вследствие дополнительных инвестиций.

Метод дисконтирования - способ оценки эффективности инвестиционной деятельности, основанный на изучении наращения денежных (протоков) поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени, а также неравноценность текущих (имеющихся) и будущих благ.

Временная стоимость денег – концепция, основанная на альтернативности использования средств для инвестора, который имеет возможность выбрать для себя наиболее прибыльный вариант вложений.

Дисконтирование - приведение ожидаемых к получению в будущем сумм к их сегодняшней стоимости.

Компаундинг - расчет будущий стоимости денег.

Формула компаудинга:

1)БСИ= НСИ(V+Ч)

БСИ- будущая стоимость инвестиций

Ч- ставка доходности в виде десятичной дроби

П- число периодов, за которые начисляются доходы на проценты(сложные проценты)

2) при начислении простых процентов: БСИ = НСИ*(1+ чп)

при начислении сложных процентов несколько раз в году,: БСИ = НСИ*(1+ч/м), где м - число периодов начисления процентов; НСИ - настоящая стоимость инвестиций

Аннуитет - серия равновеликих выплат в течение одинаковых промежутков времени.

Аннуитетная модель денежных поступлений - частный случай расчета будущей стоимости инвестиций.

Ставка сравнения - годовой эквивалент сопоставляемых процентных ставок, соответствующих альтернативным финансовым операциям, предусматривающим различные периоды начисления процентов.

ЭСП=(v+ч/м)-1

ЭСП - ставка сравнения (эффективная ставка процента)

М - число периодов начисления

Ч - ставка процента.

Ч = (БСИ/НСИ), где ч-ставка процента

n =Чg(БСИ/НСИ)/ Чg(1+ч)

длительность инвестиционного проекта

Формулы дисконтирования:

НСИ=БИ/(1+ч)п=БСИ*1/(1+ч)п=БСИ*Кg

Кg- коэффициент дисконтирования

НСИ= БСИ/(1+ч/м)м*п

М- количество периодов начисления процентов в году.

Преимущество метода - использование дисконтированной концепции денежных потоков, т.е. не исключение возможности доходов от инвестиционной деятельности. Недостаток метода - игнорирование денежных поступлений после истечения срока окупаемости проекта.

Метод чистой текущей стоимости. Внутренняя программа прибыли.

Чистая текущая стоимость-разница между суммой настоящей стоимости всех денежных потоков доходов и суммой всех денежных потоков затрат.

Алгоритм метода.

1) определяется настоящая стоимость капитальных затрат

2) исчисляется настоящая стоимость будущих денежных поступлений от проекта-кеш-флау(доходы за каждый год) приводятся к настоящей (текущей) дате:

НСД= Е/CF/(1+ч)

НСД- общая настоящая стоимость денег

CF- кеш-флау(поток наличности)

Ч- ставка периодов.

находится разница между настоящей стоимостью инвестиционных затрат и текущей стоимостью доходов от инвестиционного проекта:

А)NPV= НСД-НСИ=Е*СF/(1+ч)п-НСИ

НСИ- настоящая стоимость инвестиционных затрат

NPV-чистая настоящая стоимость инвестиционного проекта

Чистая текущая стоимость проекта - показатель, отражающий сумму чистого дохода или чистого убытка инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке.

Б) при частичном инвестировании денег на протяжении нескольких лет: NPV= Е*СF/(1+ч)п-Е*I/(1=x)j

j-число периодов инвестирования средств в проект

п - количество периодов получения доходов от инвестиционного проекта.

Недостатки:

величина чистой текущей стоимости не является абсолютно верным критерием при:

а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковом размере чистой настоящей стоимости

б) выборе проекта с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой текущей стоимостью и непродолжительным периодом окупаемости;

не учитывает влияние изменения стоимости недвижимости и сырья на чистую настоящую стоимость инвестиционного проекта;

использование метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования и ставки банковского процента.

Внутренняя норма прибыли- ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений (доходов) равна настоящей стоимости затрат(инвестиций).

Внутренняя норма прибыли - максимально приемлемая ставка дисконта, при которой инвестор может вкладывать средства в проект без каких-либо потерь для себя.

Суть метода. Все поступления и все затраты по инвестиционному проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе его внутренней нормы доходности:

IRR-внутренняя норма прибыли

СС - средневзвешенная стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала - минимальная норма прибыли, ожидаемая инвесторами от своих вложений.

Экспресс-метод - способ расчета средневзвешенной стоимости капитала посредством отождествления последней с величиной средней банковской ставки процента.

Преимущества метода IRR

метод неточен для понимания

сравнительно высокий уровень объективности оценки ставки реинвестирования.

Недостатки:

сложность и трудоемкость вычислений

вследствие использования метода не всегда выбирают самые прибыльные проекты

предполагают малореальную ситуацию реинвестирования всех поступлений от проекта по ставке внутренней нормы прибыли

данный метод решает проблему множественности внутренней нормы прибыли при неконвертируемых денежных потоках.

Анализ финансовых вложений.

Финансовые инвестиции – это вложения в государственные ценные бумаги, в ценные бумаги и уставные капиталы других организаций, а также предоставление другим организациям займов на территории России и за ее пределами.

Различают:

вложения с целью образования уставного капитала:

б) вклады в уставные капиталы других организации

в) инвестиционные сертификаты, подтверждающие долю участия в инвестиционном фонде и удостоверяющие право на получение дохода от ценных бумаг, оставляющих инвестиционный фонд

вложения в долговые ценные бумаги- облигации, закладные векселя, сберегательные сертификаты, казначейские обязательства, государственные ценные бумаги.

негосударственные ценные бумаги

долгосрочные финансовые вложения

краткосрочные финансовые вложения

Формы финансовых вложений

инвестиции в доходные фондовые инструменты

инвестиции в доходные виды денежных инструментов

инвестиции в уставные фонды совместных предприятий в целях получения прибыли и расширения сферы финансового влияния на другие экономические субъекты.

Основные задачи анализа

исследование объекта и структуры инвестирования в финансовые активы

расчет темпов роста капиталовложений

определение доходности как финансовых вложений в целом, так и отдельных финансовых инструментов.

Средний уровень доходности финансовых вложений зависит от:

1) структуры финансового портфеля

2) уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием

Оценка эффективности лизинговых операций:

Лизинг - форма аренды (обычно долгосрочной) основных средств, приобретаемых лизингодателем за свой счет и сдаваемых в аренду лизингополучателю.

В договоре аренды указывают:

состав и стоимость передаваемого в аренду имущества

распределение обязанностей сторон по поддержанию имущества в состоянии, соответствующем условиям договора и назначению имущества

срок предстоящей службы арендуемых объектов, рассчитанный исходя из оценки имущества с учетом его фактического износа

размер арендной платы.

Арендная плата - (денежное возмещение стоимости арендованных объектов, осуществляемое арендатором в виде арендных платежей собственнику имущества) она включает:

средства, предусмотренные нормами отчислений на полное восстановление и сметами затрат на ремонт основных средств

часть прибыли, установленную договором на уровне не ниже ставки банковского процента.

Субъекты лизинговой сделки:

продавец арендуемого имущества

лизингодатель, заключающий две сделки:

а) сделку купли-продажи с продавцом имущества

б) договор лизинга с лизингополучателем, который получает право владения и пользования либо право владения имуществом в течение определенного срока с обязательством уплаты арендного процента

лизингополучатель, использующий арендованный объект на условиях возвратности, срочности, платежеспособности.

Преимущества лизинга для арендатора

лизингополучатель имеет возможность осуществить техническое перевооружение предприятия без единовременного инвестирования крупной суммы вложений

временно высвобождение суммы денежных средств арендатор может направить на пополнение собственного оборотного капитала с целью повышения финансовой устойчивости предприятия

затраты на арендные платежи признаются текущими расходами предприятиями, включаемым в себестоимость продукции, вследствие чего на данную сумму уменьшается величина налогооблагаемой прибыли

стабильные платежи позволяют уменьшить воздействия инфляции и роста величины банковского процента по долгорочным кредитам

арендуемое имущество не включается в состав основных средств, что уменьшает сумму налога на имущество предприятия.

Недостаток лизинга - более высокая стоимость по сравнению с банковским кредитом.

Показатели эффективности лизинга

1) для лизингополучателя

а) настоящая стоимость посленалоговых платежей:

в случае лизинга: L= E0+E*Lt(1-Kн)/(1+Ч)t

Lt- сумма периодического лизингового платежа

Kн- ставка налога на прибыль

E0-предоплата

Ч- норма дисконта

В случае использования кредита:

К=Е0+Е*(Кt+Рt-Рt*Кн-Аt*Кн)/(1+Ч)t-SVn/(1+ч)

Кt- сумма периодической выплаты в счет погашения кредита

Рt-сумма процентов за кредит в t-м периоде

t-число периодов

Рt*Кн - налоговая льгота

SVn/(1+ч)п- настоящая величина остаточной стоимости объекта на конец арендного периода.

б) срок окупаемости лизинга - это отношение суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от использования арендуемых объектов.

2) для лизингодателя

а) чистая текущая стоимость дохода от лизинговой операции:

NPN=E*(Lt-LtKн+AKн)/(1+ч)t+SV/(1+ч)п*I0

I0-сумма первоначальных инвестиций

б) срок окупаемости затрат- это отношение затрат по лизингу к среднегодовой сумме чистой прибыли от лизинговых операций

в) рентабельность лизинга: R=1/t

Контрольные вопросы по теме 3.5.

Что понимается под инвестициями и каковы задачи анализа инвестиционной деятельности?

Какие показатели используются для ретроспективной оценки эффективности реальных инвестиций?

Что представляет собой метод компаундирования денежных потоков?

Для чего и как производится дисконтирование денежных потоков?

Какие показатели используются для прогнозирования эффективности инвестиционных проектов?

Как определяется чистый приведенный эффект (NPV) инвестиционного проекта?

Изложите методику определения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта.

Для чего и как исчисляется дюрация по инвестиционным проектам?

Изложите методику определения дивидендной и капитализированной доходности акций?

Как оценивается эффективность лизинговых операций?

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА И ПРОДРВОЛЬСТВИЯ РФ

УЛЬЯНОВСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине: Финансы АПК

Тема: «Оценка эффективности инвестиционной деятельности предприятия»

Выполнила студентка

2 курса заочного отделения

Экономического факультета

Курамшина Р.Р.

Введение 3

Теоретические основы эффективности управления инвестиционной деятельности 5

1.1 Сущность, роль и классификация инвестиций 5

1.2 Методы экономического обоснования инвестиционных решений 9

1.3. Факторы активизации инвестиционной деятельности на предприятии 12

Состояние развития и оценки эффективности инвестиционной деятельности СПК им.Ленина 14

2.1 Организационно - правовой статус хозяйства 14

2.2 Объем и структура инвестиций в основной капитал 15

2.3 Виды инвестиционной деятельности и их экономическая эффективность 21

Основные пути повышения эффективности капитальных вложений 24

3.1 Обоснование плана вложений инвестиций на предприятии 24

3.2 Анализ себестоимости продукции 26

3.3 Анализ оборотных средств хозяйства 29

3.4 Анализ динамики собственных оборотных средств и чистых активов хозяйства 30

3.5.Разработка путей совершенствования проблем формирования инвестиционного портфеля хозяйства 32

Заключение 35

Библиография 39

Введение

Приобретение целостных имущественных комплексов.

Новое строительство.

3. Перепрофилирование.

4. Реконструкция.

5. Модернизация.

6. Обновление отдельных видов оборудования.

7. Инновационное инвестирование в нематериальные активы.

8. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.

Особенностью инвестирования в оборотные средства является не только продолжительность срока эксплуатации оборотных активов (один год), но и дробность состава который влечет за собой дробность инвестирования. Эти особенности имеют важное значение для обеспечения гибкости финансовой политики в области управления им:

Определяют правильную структуру активов;

Стремятся иметь минимально возможную величину товарно – материальных запасов;

Ускоряют приток денежных средств, своевременно получать деньги и покупателей и заказчиков;

Увеличения объема продукции;

Разрабатывают подходящую для хозяйства инвестиционную стратегию.

В условиях назревавшего в течение последних лет и разразившегося финансового кризиса в России тема инвестирования может показаться неактуальной.

Курсовая работа выполнена на основе материалов СПК им.Ленина в Саратовской области.

Целью курсовой работы является финансоваая диагностика оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия хозяйства, формирование предложений по совершенствованию, решение проблем формирования портфеля, направленных на повышение эффективности деятельности хозяйства в условиях рыночной экономики.

Задачами курсовой работы являются: экспресс – диагностика текущей деятельности СПК им.Ленина, выявления проблем формирования инвестиционного портфеля, оценка финансовой деятельности, подбор вариантов управленческих решений по улучшению финансового состояния хозяйства.

1 Теоретические основы эффективности управления инвестиционной деятельности

1.1 Сущность, роль и классификация инвестиций

Инвестиции предприятия представляют собой вложения капитала во всех формах в различные объекты его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществления которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции. Реальные (или капиталообразующие) инвестиции характеризуют вложение капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные материальные активы, в прирост запасов товарно – материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Реальные инвестиции осуществляются предприятиями в разных формах, основными из которых являются

1. Приобретение целостных имущественных комплексов. Оно представляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий, обеспечивающую отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно "эффект синергизма", который заключается в совокупной стоимости активов обоих предприятий в сравнении с их балансовой стоимостью, за счет возможностей более эффективного использования их общего финансового потенциала, взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возможностей снижения уровня операционных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональных рынках и других аналогичных факторов.

2. Новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанною со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному проекту на специально отводимых территориях к новому строительству предприятие прибегает при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности в предстоящем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.).

3. Перепрофилирование. Оно представляет собой инвестиционную операцию, обеспечивающую полную смену технологии производственного процесса для выпуска новой продукции.

4. Реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений. Ее осуществляют в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия в целях радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных производственных зданий и помещений (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действующих (помещениях); строительство новых зданий и сооружений того же назначения вместо ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесообразной.

5. Модернизация. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением активной части производственных основных средств в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов, путем конструктивных изменений основного парка машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности.

6. Обновление отдельных видов оборудования. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняющими общей схемы осуществления технологического процесса. Обновление отдельных видов оборудования характеризует в основном процесс простого воспроизводства активной части производственных основных средств.

7. Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в операционной и других видах деятельности предприятия новых научных и технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции в нематериальные активы осуществляются в двух основных формах: а) путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав (приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образца и товарные знаки; приобретение ноу-хау; приобретение лицензий на фрэнчайзинг и т.п.); б) путем разработки новой научно-технической продукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу соответствующими инжиниринговыми фирмами). Осуществление инновационного инвестирования в нематериальные активы позволяет существенно повысить технологический потенциал предприятия во всех сферах его хозяйственной деятельности.

8. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых операционных активов предприятия, обеспечивающую тем самым необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии необоротных и оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности. Необходимость этой формы инвестирования связана с тем, что любое расширение производственного потенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объем продукции. Однако это возможность может быть реализована только при соответствующем расширении объема использования материальных оборотных активов отдельных видов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов и т.п.).

Все перечисленные формы реального инвестирования могут быть сведены к трем основным его направлениям: капитальному инвестированию или капитальным вложениям (первые шесть форм); инновационному инвестированию (седьмая форма) и инвестированию прироста оборотных активов (восьмая форма).

Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия определяется задачами отраслевой, товарной и реальной диверсификации его деятельности (направленные на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ресурсов и трудосберегающих технологий (направленные на снижение уровня операционных затрат), а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (капитала и денежной и иных формах привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального инвестирования).

Специфический характер реального инвестирования и его форм предопределяют определенные особенности управления ими на предприятии.

Управление реальными инвестициями предприятия представляет собой систему принципов и методов подготовки, оценки и реализации наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов, направленную на обеспечение достижения его инвестиционных целей.

Управление реальными инвестициями предприятия в современных условиях базируется на методологии системы "Управления проектами" - новом научном направлении, получившем широкое распространение в западных странах с развитой рыночной экономикой. деятельности предприятия на примере ООО ПЕКАРЬРеферат >> Менеджмент

... оценка внутреннего инвестиционного потенциала предприятия и эффективности его инвестиционной деятельности . На первой стадии анализа изучается общий объем инвестиционной деятельности предприятия ...

Инвестиционная деятельность предприятия (5)

Дипломная работа >> Финансовые науки

И оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия 1.1 Понятие, виды и законодательно-нормативная база инвестиционной деятельности 1.2 Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов 1.3 Порядок оценки эффективности капитальных...

Оценка эффективности хозяйственной деятельности предприятия и состояния его баланса (1)

Курсовая работа >> Экономика

... ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ И СОСТОЯНИЯ ЕГО БАЛАНСА 1.1 Сущность оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятия 1.2 Источники оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятия ... прибыли, инвестиционную и...

Подходы к оценке эффективности хозяйственной деятельности

Реферат >> Государство и право

... оценке обусловлен также необходимостью повышения эффективности инвестиционного менеджмента (управление реальными инвестициями, оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия ). Комплексную экспресс-оценку эффективности ...